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INVERSORES AL BORDE DE UN ATAQUE DE NERVIOS.

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Benedict Mander. Crece la tensión nerviosa entre los tenedores de u$s 15.000 millones de deuda provincial argentina. Creen que la presión del gobierno nacional está detrás del pedido “arbitrario” de reestructurar la deuda, que podría generar grandes pérdidas a los inversores.

Tras la exitosa reestructuración de u$s 65.000 millones de deuda soberana con acreedores extranjeros en agosto, el gobierno izquierdista argentino inició conversaciones con el FMI para renegociar el reembolso de los u$s 44.000 millones recibidos desde la crisis cambiaria de 2018.

Los acreedores extranjeros de las provincias argentinas consideran que el gobierno nacional presiona a las autoridades provinciales para que exijan reestructuraciones punitivas que afectan la mayor parte del mercado, incurriréndole pérdidas o  quitas de deuda.

La idea de que cada provincia, sin importar sus circunstancia, debe incumplir con los pagos y seguir el mismo enfoque empleado para la deuda soberana es profundamente cínica. Como acreedores no vamos a considerar ese marco, y las provincias lo reconocen… Muchas provincias están atrapadas” entre los acreedores y el gobierno nacional. Mientras tanto, las provincias  postergan la llegada de posibles inversiones y acumulando intereses impagos.” dijo Daniel Freifeld, creador de Callaway Capital Management. “Nosotros y otros acreedores creamos la primera comisión de tenedores de bonos provinciales argentinos. Reprodujimos esfuerzos de nivel nacional. La comisión, incluye bonistas con deuda provincial por un total de u$s 3.000 millones.”

Los inversores piensan que la intransigencia del gobierno se debe a que busca proteger las decrecientes reservas de divisas que tiene el país, consideradas un baluarte contra la debilidad de la moneda. El tipo de cambio oficial del peso ya ha perdido un cuarto de su valor en dólares este año, después de que la crisis de coronavirus exacerbó una recesión que lleva tres años.

Sería una tontería que insistieran en quitas arbitrarias y artificiales cuando tienen cosas mucho más importantes que hacer”, señaló un vocero de un hedge fund con deuda provincial. Sostiene que la Argentina tendría dificultades para atraer capitales que apoyen su recuperación, si algunas provincias exigen lo que los acreedores consideran condiciones de pago poco inadmisibles.

Los litigios “no se pueden descartar”, advirtió el vocero-.  “Nosotros preferimos evitarlo, es perjudicial para todos, pero los acreedores no tienen una paciencia infinita”, agregó.

No hay ningún argumento real para que las provincias busquen el mismo tipo de alivio de la deuda que el soberano”, coincidió Walter Stoeppelwerth, director de inversores de Portfolio Personal Inversiones de Buenos Aires.

“Si bien los costos del servicio de la deuda previos a la reestructuración para el gobierno nacional eran superiores al 20% de la producción económica, para la mayoría de las provincias esa proporción es de un solo dígito” agregó Stoeppelwerth. Algunas provincias dirigidas por políticos independientes del gobierno nacional han llegado a acuerdos con sus acreedores, en particular Mendoza y Neuquén, pero otras prefieren jugar duro.

La mayor batalla es con la más grande y empobrecida provincia de Buenos Aires. Con bonos defaulteados desde mayo por más de u$s 7.000 millones, y gobernada por Axel Kicillof, ex ministro de Economía nacional y figura influyente de la alianza gobernante, la provincia propuso una reestructuración de su deuda que dejaría a los inversores con un valor de recuperación estimado de 46 centavos por dólar, mientras que los bonistas quieren 85 centavos.

Ese enfrentamiento colocó al bono de la provincia con vencimiento 2024 en terreno de deuda distressed. Se encuentra por debajo de los 40 centavos por dólar, tras haber cotizado a 50 centavos en agosto.

Marcelo Etchebarne, director del estudio jurídico DLA Piper, que representa a varias provincias en las negociaciones de la deuda, argumenta que dada la “catastrófica” situación económica de la Argentina –que según él se asemeja al derrumbe financiero que sufrió el país en 2001-, a muchos inversores se les está ofreciendo “un acuerdo muy bueno teniendo en cuenta las circunstancias”.

Advirtió que en el peor de los casos, las provincias podrían declararse en quiebra, como lo hizo Detroit en 2013. “Pregunta a los acreedores de Detroit cómo les fue”, dijo recordó que los acreedores sin garantías recibieron menos de 20 centavos por dólar.

A fin de cuentas, se trata de la capacidad de pago, pero no sólo de pagar la deuda”, agrego Etchebarne. “Antes de cancelar la deuda, las provincias tienen que pagar a los jueces, a los docentes, a la policía”.

A pesar de la mayor tensión, algunos analistas piensan que muchas provincias terminarán acordando con sus acreedores a fines del primer trimestre del próximo año.

Pero podrían mejorar esas perspectivas si el país acordara relativamente rápido con el FMI, sobre todo si eso conduce a un repunte de la deuda soberana de Argentina.

Un bono con vencimiento 2030 se ubica por debajo de los 40 centavos por dólar, pese a la reestructuración de la deuda. En septiembre se negociaba a 52 centavos.

Argentina no va a salir de su actual laberinto económico hasta que se resuelva este problema con las provincias”, concluyó Freifeld. Entre tanto los prestamistas bordean el ataque de nervios.


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