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S.O.S: VISIÓN DE LARGO PLAZO

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La tucumana Silvana Tenreyro hizo el máster y el doctorado en Harvard University. Sus tutores fueron los macroeconomistas Alberto Alsina, Kenneth Rogoff y Robert Barro. Estuvo en la Reserva Federal de Boston. Trabajó en el Comité científico del Banco de Francia. Desde 2017 integra el comité de toma de decisiones del Bank of England, que establece la política monetaria en Gran Bretaña.

La señora Tenreyro considera que al gobierno de Mauricio Macri “le tocó navegar un contexto internacional poco favorable, acentuado por una sequía inoportuna, y sin reservas fiscales para combatir la recesión y que “faltó una solución cooperativa, que permitiera anclar expectativas de inflación y cortar el círculo vicioso de la inercia inflacionaria.” Insiste en la importancia de crear un fondo anti cíclico para amortiguar los efectos de los contextos adversos.

“Estar en la función pública en la Argentina es particularmente difícil, dado que es un país intrínsecamente muy volátil, donde la polarización política dificulta la continuidad y la visión de largo plazo. Tenemos que bajar la cabeza y aprender más de países similares que lograron domar la virulencia de los ciclos”.

Considera los ciclos de expansión y recesión en la Argentina están en gran parte determinados por factores externos: el crecimiento de los precios de productos primarios y el ciclo financiero global. Lo lógico –subraya- sería que, en un período con alto crecimiento de precios de productos primarios (como sucedió durante el llamado super-commodity boom, entre 2001 y 2014), el gobierno ahorre para enfrentar períodos de recesiones. La idea es que el gasto público se use de manera anti cíclica para suavizar los ciclos. El gobierno anterior hizo lo opuesto y, entonces, a la administración de Macri le tocó navegar un contexto internacional poco favorable (acentuado por una sequía inoportuna), y sin reservas fiscales para combatir la recesión económica. Se podrían evitar o al menos mitigar las crisis -tal como hacen, por ejemplo, nuestros vecinos en Chile- si la Argentina tuviera una visión de largo plazo, con un fondo de ahorro anti cíclico y más cooperación entre distintos espacios políticos.

“Con una alta inercia inflacionaria, en la cual empresas y sindicatos esperan inflación elevada y, por lo tanto, entran en un círculo de suba de precios y salarios, es muy difícil lograr estabilidad de precios si no hay cooperación de las partes. Todos saben que la mejor solución es bajar la inflación, pero en el juego nadie quiere ser el primero en reducir su demanda. Faltó una solución cooperativa que permitiera anclar expectativas de inflación y cortar el círculo vicioso. Hubo también enormes cambios en materia de precios relativos, como el que se dio por el ajuste de las tarifas energéticas que, si bien en principio deberían incrementar la inflación temporalmente, en la práctica alimentan la inercia inflacionaria, contribuyendo a aumentar las expectativas de alza de precios.”

“Las metas de inflación pueden ayudar a anclar expectativas de largo plazo, pero no son suficientes después de un período tan largo de inflación alta como el de la Argentina. Sin consenso y cooperación, que sería la situación ideal, la alternativa es recurrir a otras soluciones, como fijar la tasa de cambio durante la transición a la meta de inflación, o adoptar políticas de ingreso. Pero estas medidas tienen otros costos y la evidencia empírica es mixta, además de escasa. En general, los países que bajaron con éxito la inflación tardaron mucho tiempo en lograrlo y adoptaron medidas complementarias a las metas de inflación.”

“El desafío es superar las diferencias políticas y pensar con visión de largo plazo, independientemente de quién gane la próxima elección. La estabilidad de precios importa como base, pero es fundamental la inversión en capital humano, infraestructura, energías renovables e innovación para que despegue la productividad y mejore la calidad de vida de la gente.”

“La función pública es siempre difícil. Pero creo que en la Argentina es particularmente difícil, dado que es un país muy volátil y la polarización política dificulta la continuidad y la visión de largo plazo. Tenemos que bajar cabeza y aprender más de países similares que lograron domar la virulencia de los ciclos.”

“A pesar la guerra comercial, la macroeconomía estadounidense ha estado acercándose a su equilibrio, con una tasa muy baja de desempleo e inflación cercana a su meta. La guerra comercial ha causado incertidumbre en los mercados, llevando a la Reserva Federal a ajustar su política. Lo que pueda suceder en los próximos años con la tasa va a depender de cómo evolucionen las tensiones comerciales y sus efectos en la demanda y en la oferta. No estoy capacitada para predecir a Donald Trump.”

“El dólar es una moneda estable que cuenta con la credibilidad de la Reserva Federal, facilita transacciones comerciales y financieras. La crisis abortó el ascenso del euro. Sobre la libra o la moneda china, es difícil pronosticar cuál puede proyectarse como rival del dólar. El valor de la libra va a depender de qué forma adopte Brexit.”


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